台塑四寶股價歷經修正後，瑞士信貸證券傳統產業分析師葉昌明昨（4）日基於下半年塑化產業仍將溫和復甦、受大火衝擊程度相對較小等因素，建議旗下客戶逢低買進台化與南亞。
儘管台股昨日再度大跌139點，但率先領跌的台塑四寶股價卻沒有跟著大跌，且國際資金已開始針對部分個股進行低接，其中台塑化與南亞分別出現1,953與1,504張買超，台化、與台塑的賣超張數降至4,029、2,996張。
有鑑於台塑化大火造成台塑四寶股價重挫，現在探討外資圈sell side將調降多少獲利預估值的意義已不大，葉昌明認為，現在已進入台塑集團工安事件後期，有3項事實是必須釐清的：一、該大火對煉油廠的衝擊將大於塑化廠：由於台塑四寶麥寮廠區正進入停工或檢查階段，儘管需停工多久仍未有明確時間表，但葉昌明認為，若無重大設備瑕疵，應不會拖過3個月，但對塑化廠來說，由於仍可向國外購料，故實際衝擊應該不會向煉油廠那麼大。
二、台塑四寶第三季獲利多少仍會受到衝擊：根據葉昌明的預估，假設煉油廠停工60天、烯烴廠也降低產能利用率進行歲修，台塑化第三季獲利預估將較第二季下滑72％，但對台塑、南亞、台化等母企業而言，合併獲利影響幅度可能只有4％至6％，因此，大火事件對台塑、南亞、台化的獲利衝擊，小於台塑化。
三、下半年塑化產業基本面溫和復甦的基調不變：葉昌明指出，由於中國緊縮貨幣政策已近尾聲，中國塑化需求可望進入穩定期，此外，因夏季電力短缺衝擊下游製造商需求，隨著旺季需求到來所帶動的基本備貨需求，下半年產業基本面仍會溫和復甦，再加上國際油價將止穩，對塑化產業需求也是正面的消息。
在「台塑化停工2個月，台塑、南亞、台化停工1個月」假設前提下，葉昌明將台塑四寶2011年每股獲利預估值調降2％至23％，再加上試用投資價值的調降，目標價也調降1％至11％不等。
葉昌明指出，台化與南亞股價經本週大跌後，股價/淨值比（P/B值）已分別來到1.8與1.9倍，算是蠻低的歷史水位，加上高現金收益率可支撐股價，因此建議旗下客戶可逢低買進。
<摘錄工商> 2011/08/05
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