隨著亞洲貨幣身價水漲船高，一直負責亞洲債券研究與交易的摩根富林明亞洲固定收益團隊投資總監張冠邦（Stephen Chang）強調，投資就像是一場馬拉松長跑，只有堅持到最後一刻的人，才能成為贏家！
風水輪流轉
亞債身價不可同日而語
張冠邦自從史丹福大學碩士畢業後，就投入固定收益商品世界，當年，馬上獲得人人稱羨的華爾街工作，擔任摩根士丹利企業財資風險管理部主任；之後再進入Fischer Francis Trees & Watts環球固定收益部擔任交易員和投資經理。當張冠邦決定回香港工作時，先進入蘇格蘭皇家銀行擔任交易員，緊接著就加入JP Morgan資產管理集團的亞洲債券團隊。
過去15年來，張冠邦終日與固定收益商品為伍，一般人可能覺得枯燥的商品，張冠邦卻為此深深著迷。1996年，開始研究固定收益商品，隔年1997年就發生亞洲金融風暴，然事隔十餘年，曾經市場擔心倒債風暴蔓延的亞債，卻逐漸成為當紅的固定收益商品，投資界也存在風水輪流轉現象。
張冠邦說，亞債市場與1997年情況已不可同日而語。就拿最近金融海嘯流動性最緊俏時刻為例，2008年時，是發債主體（銀行）本身都有流動性問題；但2011年來看，現在亞洲銀行體系相較歐美銀行更健康，亞洲銀行業資產負債表比起歐美更好，也沒有像歐洲銀行業持有歐豬五國債券等疑慮。
過去，談到亞債，投資標的多為亞洲國家所發行的主權債，但可明顯發現，自2009年後，亞洲企業債新發行金額首度突破400億美元，不論是發行或交易量均蒸蒸日上，整體亞債今年新發行量可望上看700億美元，在全球債券市場地位愈來愈重要。
低利率環境持續
投資人仍追逐高收益
眼見低利率環境持續，美國聯準會揚言維持寬鬆貨幣環境至2013年，張冠邦認為，市場資金勢必有追求較高收益的需求。
目前，JPMorgan投資團隊便預期亞洲通膨將在夏季尾升達頂，觀察偏向鷹派的泰國和馬來西亞等地央行，8月升息應該都近尾聲；雖然價格上漲的僵固性可能存在，但短期內要發生通膨大幅上揚機會已經降低。
張冠邦認為，亞洲高收益債券吸引力還是在企業本身，除非未來亞洲企業都不成長，否則亞洲企業仍存在許多投資機會。或許投資人會擔心歐美景氣放緩，亞洲出口企業會受影響，但他提醒，亞洲在中國和印度合計超過20億人口支撐下，內需題材相當豐富，不論是資源、博弈娛樂事業、房地產或金融等，都可找到體質很不錯的亞洲企業。
過去，亞洲企業其實不愛發債，張冠邦觀察，這可能與亞洲人不喜歡借錢天性有關，但近年，亞洲企業瞭解到發債籌資是個很有效率工具，才逐漸願意對外發債。這些體質還不錯的亞洲企業，所能提供平均票面利率，少約3％，多則可到11％，收益率方面是相當誘人的。
近一年，點心債又增加市場討論亞債的熱烈程度。張冠邦分析，大家追逐中國點心債，主要是因為看好這些以人民幣計價債券，未來升值潛力，但平心而論，可以發現其實相關亞幣升值幅度更明顯。另考慮點心債「賣掉容易買不易」流動性，張冠邦說，點心債還是當「點心」就好，主菜還是以亞債為主比較實際。
新興債成發展重點
摩根擴充亞債投資團隊
新興市場債券成為JPMorgan資產管理集團重點發展的產品線之一，亞債當然是其中一環，近2年，集團大舉招募亞債人才。目前，JPMorgan資產管理集團在中國的上投摩根、香港和印度等地，都有專責同事。今年，在香港新增亞洲信用市場分析主管，並有專人負責中國工業類股和印尼資源業等，分工相當精細。目前，整個亞洲債券團隊總人數已經擴充到7人，所配置的亞債投研人才數目，在業界是數一數二，平均研究資歷更長達14年。
張冠邦說，整個新興市場債券團隊，每個季度都會有召集全球各地債券團隊主管進行會議，兩次在倫敦舉行、一次在紐約，另一次就在香港，顯見對亞洲市場的重視。在這會議上，各地經理人、研究員和分析師彼此分享看法，所以整個集團內，對新興市場債券的看法是非常即時且暢通。
不斷吸收新知，看見亞債市場蓬勃發展，讓張冠邦工作充滿成就感。不過，他知道終點線還很遠，就像一場馬拉松，唯有最專業團隊，才能掌握成為贏家訣竅。
<摘錄工商> 2011/09/07
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